如何把握科技类成长股的买入时机

如何把握科技成长股的买入时机

(一)科技成长股的走势

从技术角度来看，当市场整体市盈率处于历史低位时，买入成长股往往可以获得不错的收益。在美国历史上，当成长股的平均市盈率占市场整体的125%，或者低于这个数值时，你在这个时候买入相关股票就会获得不错的收益。这是因为成长股的市盈率远远高于市场的整体市盈率，因为投资者看好这些成长型公司的光明前景，愿意以高市盈率买入，享受它们可能带来的令人兴奋和意想不到的增长收益。

在纽交所市场，1962-1964年、1970年、1977-1978年和1987-1988年是上世纪最后50年买入成长股的最佳时机。Hambrecht和Quest Technology Universe(Handing Global Technology Index)测算的成长型公司平均估值乘数为——，乘法赋值在1978-1983年间增长了6倍。股票成长的机会一直都在，就看投资者能不能把握住！

(二)成长股没有传承，市值诅咒肯定存在。

虽然成长股的指数是不断大起大落的，但是注意每次领涨的股票都不一样。一般来说，科技股的走势分为两种，一种是上涨后在高位徘徊，一种是头肩顶。虽然封顶后的走势不一样，但是每只股票在到达顶峰时都有一个很特别的特点：

公司总市值达到最高，此类产品市场渗透率达到30%-40%，甚至50%。从这个意义上说，50%的渗透率往往成为成长股的魔咒。原因是什么？我们将用产业经济学中的市场效率来解释这个问题。

公司总市值=公司净利润*市盈率

首先，我们知道公司的总市值是由净利润和市盈率决定的。如前所述，市盈率并不作为判断未来市场风险或收益的预测指标，所以我们更多的是依靠净利润的研究来预测。

根据西方价格理论，从整个社会的角度来看，资源的最优配置应该是社会福利(消费者剩余和生产者剩余)的最大化。因此，在完全竞争条件下(产品渗透率达到100%)，社会福利最大化，资源配置效率最高。这时，竞争性的价格机制使得价格和边际成本一致。

换句话说，行业内所有企业只能获得正常利润，各行业利润趋于平均。因此，当整个行业达到最高市场绩效时，企业只能获得平均利润，而不是最高利润的时间段。我们应该把利润最大化的时间点提前。新技术在产业中的扩散方式可分为前期、中期和后期，即发明、创新和扩散。在发明期，拥有该技术的开发公司数量少，往往能对市场形成垄断。使垄断者利润最大化的产量是边际收益等于边际成本时的产量。

我们知道垄断产出的规模远低于竞争性产出的规模。根据贝恩的市场结构分类，C4不到30%，C8不到40%，这是一个竞争市场。我们假设这30%(40%)属于垄断者(开发者)所拥有的市场份额，而剩下的70%(60%)则是追随者后续进入站点所带来的市场份额。那么这个30%(40%)的市场规模至少是垄断阶段达到的规模，也就是说这个时候的市场渗透率也是30%-40%。

换句话说，超过30%-40%的市场进入了竞争市场，垄断者无法再享受高垄断价格带来的利润。此时的市场渗透率是公司股价中最高的，因为它的利润增长率达到了最大值。当产品的市场渗透率达到30%-40%时，龙头公司的利润增速达到峰值，估值相应达到最高；那么，随着寡头垄断向竞争市场的转移，产品的社会总产量会增加，价格会下降，龙头公司的利润增长率会下降，估值下降的速度会更快，在

这可以解释为什么科技股总是在某个时间点大跌。因为科技成长股主要关注的是其创新产品的市场渗透率，由于其在产品前期仍处于寡头垄断市场，其垄断价格可以带来巨大的利润空间，因此价格会随着产品渗透率的提高而快速上涨。

利润的快速上升和产品的普及，必然会吸引大量的跟随者进入，产品市场将逐渐从寡头垄断转向竞争市场。随着产品价格的下降，利润率会大幅下降。如果市场份额不进一步扩大，利润率甚至会出现负增长。在股价上，呈现头肩顶的走势。因此，高成长、快下跌是高科技成长股的必然特征，30%-40%的市场渗透率是一个规律，这也是高科技成长股的“渗透魔咒”。

只要把握好产品的渗流速度和扩张时间，相信也能抓住投资机会。当然，并不是所有的科技股都呈现出齐头并进的趋势。在市场竞争的情况下，龙头企业仍然可以凭借其品牌效应扩大市场份额，以数量的提升支撑业绩的持续增长。由于利润率下降，市盈率也没有巅峰时那么高，所以股价还是比前期低，但没有跟随者那么陡，而是停留在较高的价格水平。